买房不容易，不论是在国内还是国外……美国房价以每年6%左右的速度上涨，买房变得越来越难负担，作为连锁反应，抵押贷款行业也遇到了困难。随着贷款发放数量的减少，以及高管们降低公司成本之后，他们面临的选择是，到底要降低公司利润率还是降低信贷标准？
造成2008年美国经济崩溃的部分原因就是这种“逐底竞争”，但这并不是唯一可能引发下一场房地产危机的因素。
分析师指出，“流动性风险”更加值得关注，从基本上来说，这是一家公司履行短期财务义务的能力。房地产行业的流动性风险尤其严重，因为非银行贷款机构发放的住房贷款已经超过了50%，这个数字远远高于2009年的9%。
事实上，非银行机构占全部“房地产服务”的45%以上，这里指的是履行诸如每月按揭付款、税务会计等等。事实上，自2008年金融危机后，几家银行机构削减了抵押贷款业务，而非银行机构填补了这一空白。
但银行和非银行这两个实体是相互依存的。通常情况下，富国和花旗等银行机构向非银行机构提供信贷额度，以便这些机构能够发放和提供抵押贷款。
与可以依赖短期存款作为资本来源的银行不同，非银行机构并没有固定的存款基础。在美国，房地产融资是这样操作的：非银行机构发起贷款，然后出售给房地美(Freddie
Mac，即联邦住宅贷款抵押公司)和房利美(Fannie Mae，即联邦国民抵押贷款协会)等其他机构，这些机构向非银行机构支付一笔持续的贷款服务费。该费用的终身价值是称为抵押贷款服务权(MSR)的资产。非银行将MSR作为抵押品，这样他们就可以向银行借款，用作营运资本。
问题就在于，MSR对利率变动非常敏感。如果利率下降，几家规模较小、资本较少的非银行贷款机构可能很难从银行机构那里获得贷款。此外，非银行机构通过对冲帐面上抵押贷款的价值来防范利率波动，这就要求它们向交易对手方提供抵押品。如果抵押品价值下降，表现不佳的非银行也很难获得融资。
据Richey May & Co统计，2018年约40%的非银行机构没有盈利，如果流动性枯竭，这些机构可能会陷入困境。
令人担忧的是，外部事件也可能会给房地产市场带来流动性风险。例如，2016年“希腊退出欧元区”的威胁震动了市场，10年期美国国债收益率跌至1%，这意味着MSR的价值下降。因此，银行机构寻求追加保证金，并要求非银行机构提供更多抵押品。
事实上，MSR的价值也不稳定，因为提前偿还抵押贷款不会受到处罚，所以银行对这种资产收取更高的贷款溢价。换句话说，非银行机构借钱非常昂贵，尤其是在它们最需要钱的时候。
Brookings Institution最近的一项研究认为，美国房地产行业“似乎没有足够的资源来承受压力”。
